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分散（リスク）式の等号は、無リスゼロク資産のリスク（分散）が０という事実から導かれます。
リスク資産と無リゼロスク資産の共分散が０というのも、共分散の定義式を再度思い出せば明白です。この二つの式をポートフォリオのリスク（標準偏差）とリターン（期待収益率）の式に変形すると番外のように表現できます。
一○○％リスク資産に投資したことになりますし、期待収益率式の右辺は雨になることが確認できます。番外より、ポートフォリオのリスク（標準偏差）一品とリターン（期待収益率）に、直線の関係があることがわかります。
ちなみに切片は無リスク資産の収益率（リスクフリーレート）になります。ここまでで、リスク資産（固定）と資産を組み込んだポートフォリオのリスクとリターンの関係は直線になることがわかりました。
ではリスク資産のみからなる有効フロンティア（曲線）上のどの点と無リスク資産を組み合わせたポートフォリオがもっとも効率的となるのでしょう？答えを出す基準は、やはり「リスクは嫌い」「リターンは好き」なのです。先の式で、直線の切片が必ず無リスク資産の収益率になることがわかりました。
つまり候補となるポートフォリオは、この無リスク資産の収益率と有効フロンティア（曲線）上の点を結んだ無数の直線となります。これらの直線のうち、どの直線がもっとも効率的か考えてみましょう。
直線ＦＡと直線ＦＢを比較してみます。リスクが同じでもリターンは直線ＦＡの方が高くなっています。
つまり、「リスクは嫌い」「リターンは好き」の前提をおくと、直線ＦＡの効用が最大となるのです。以上のことから、投資家は直線ＦＡ上に位置するポートフォリオを購入することが効率的であるという結果が導かれます。
これが、資産運用の世界で有名なトービンの分離定理といわれるものなのです。何ゆえ分離定理かというのは、リスク資産のポートフォリオの決め方と、リスク資産と無リスク資産のポートフォリオの決め方が、それぞれ別々に行われることを示したからなのです。

冒頭にて、２資産のポートフオリオのリスク計算方法がありました。ここでは、少々難解ではありますが、３資産以上（Ｎ資産）のポートフオリオのリスク計算方法をご紹介します。
数式が嫌いという方は読み飛ばしてください。得意であるという方は、お付き合いください。
ているのかについて説明をしてきました。第２部では、その価格がどんな力学に基づいて動かされているのかについて、話をしたいと思います。
第１部が市場の「静」の部分であるとすると、第２部は「動」の部分にあたります。どちらも金融市場を知るうえでは大切なことです。
さて、市場には相場というものがありますが、その相場がなぜ動くのか。禁欲主義者が眉をひそめるような夢を見るのは、なにも賭博大好き人間だけではありません。
多くの人が、そんな思いでいるはずです。たしかに聖書には、「人はパンのみに生きるにあらず」とは書いてありますが、パンなくして人は生きられないのです。
そこで、本章では私が儲ける秘訣をお教えしましょう……というような調子のよい話はこの世にありません。もし、それを期待して本書を購入されたのであれば、本が汚れないうちに古本屋に売って少しでもお金を回収してください（返品は控えましょう）。
購入した価格と売った金額の差額は、世間知らずだった自分への授業料ということで処理してください。会社のお金で買われた方は、損金としてその期に計上してください。

デリバティブの本だからといって、くれぐれも損失飛ばしはしないように！おいおい、待て待て、それでは話が違う、目次には「相場の力学」とあったじゃないか、と思われる方、そうです目次にあったとおり、相場を動かす力について説明をするのが本章での目的です。ただし、相場がどちらかに動くのかについて論じるのではありません。
たしかに多くのトレーディング本が、相場の方向性を予想することに力点をおいています。しかし、よく考えてください。
もし本当に明日の市場がわかるのであれば、そんなことを他人に教えるでしょうか。たとえ一○○％当たることはないにしても、五一％以上の確信があれば十分です。
本当にそれが確実であれば、私自身が知りたいぐらいです。多くのトレーディング本に書いてあることが、間違いと言っているのではありません。
私もその手の本はたくさん持っています。ただし、それが確実であるとは思ってはいません。

「おそらく」とか「一部において」と前提をつけて読むべきことがその本に書いてあるのです。なぜなら、相場は生き物なのです。
ある期間に当てはまっていたことが、その先ずっと当たり続けることはありません。日々刻々と市場のゲーム理論は変わっていってしまうからです。
ここで説明したいことは、相場を動かす力の話です。相場は人工的に創られている以上、明らかに人間の手によって動いているのです。
にもかかわらず、なかなか自分が思ったとおりには動きません。円高になると思えば、日本銀行の突然の介入で円安に振れたり、ＩＴ関連の景気が良いと聞いて株を買えば、相場が急落したり……自分が予想したことと反対にいくことが多いと思われている人も大勢いるのではないでしょうか。
あるいは、相場はわからないと、はじめから諦めてしまっている人もいるでしょう。市場には不特定多数の人間が存在し、それぞれの思いのままに、あれだこれだといって売ったり買ったりするために、自分の思っていることと反対のことがよく起こるのです。
この相場の状況を感覚で示すと、こんなことではないでしょうか。満員電車が駅に着くと、大勢の人がいっせいに降りようとするため、自分は降りるつもりがないのに否応なくホームに押し出されてしまう。
誰もがその時に、「押すな！」と思っているはずです。誰が強く押すわけでもないのに、凄い勢いで外に押し出されてしまいます。
一人ひとりが思っていることと反対のことが起こっているわけです。なぜでしょうか。
そこには満員電車の力学が働いているからです。市場が暴落する時の感覚が、まさにこんな様子です。
誰もが「止まってくれ！」と。この水準では輸出企業の円買い・ドル売りが出て、円の下落は限られた。
その後は二八円台前半でのもみ合いが続いた。」（N新聞、二○○三年七月一七日付）これはN新聞のマーケット総合２面よりの抜粋です。

市場は七月一五日に行われた米下院金融サービス委員会で、GＦＲＢ議長が米景気の行先に楽観的見通しを示したものとの観測を受けて、ドル上昇基調のなか、円安が進行したことを伝えています。よく目にする一般的な記事ですが、これを読むと、この日の前半の相場ではドル買いが米小売売上高が増えたことなどを受けば願うほど価格は下落していきます。
そこには冷酷な市場原理があるのです。相場はその原理のもとで動いているのです。
本項では、こうした相場を動かす原動力の話をします。いが先行。
損失を限定するための円売り・ドル買いも加わり、二八円七○銭まで円安朝方は海外投機筋や米系証券の円売り・ドル買出たために円安になりその後、ドル売りが出て円安は抑えられたことになります。きて、ここで質問です。
前半の市場においてはドル買いとドル売りは、どちらが多かったでしょうか。

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